A continuación mostramos el Informe Mensual de Mercados para el próximo mes de abril.

1- RESUMEN EJECUTIVO

Las bolsas siguen cumpliendo las previsiones marcadas en los pasados Informes, en las que esperábamos subidas a corto plazo, pero sabiendo que los avances estarían limitados y tras ellos esperábamos una nueva fase de caídas. En este sentido, las bolsas de EEUU están liderando las caídas, y pensamos que el escenario actual va a contagiar también a las bolsas europeas, de las que seguimos esperando caídas durante las próximas semanas.

Hoja de ruta para las bolsas: la hoja de ruta con la que nosotros invertimos no ha cambiado. Por tanto, no pensamos que haya llegado el momento de comprar ni que se haya formado un suelo por el momento. Sí esperamos más caídas a medio plazo del orden del 10% aproximadamente, hasta los siguientes niveles: 

• SP500: caída hasta la zona de los 4.800 puntos (-12% desde niveles actuales);
• Nasdaq 100: caída hasta zona de 16.500 puntos (-13% desde niveles actuales);
• Dow Jones: caída hasta la zona de los 38.700 puntos (-7% desde niveles actuales);
• Dax: caída hasta niveles de 20.000 puntos (caída del 10% desde niveles actuales);
• Eurostoxx 50: caída hasta niveles de 5.000 puntos (caída del 9% desde niveles actuales);
• Ibex 35: caída hasta niveles de 12.000 puntos (caída del 10% desde niveles actuales).

Los bonos siguen en una fase lateral de largo plazo, y actualmente se encuentran en una fase lateral-alcista de rebote, más pronunciada en el caso de los bonos de EEUU, y menos en el caso de los bonos europeos. Que los bonos se encuentren en esa fase de rebote significa que el mercado está dando más importancia al problema del crecimiento que al problema de la inflación, tal y como veremos posteriormente.

El oro sigue muy fuerte registrando compras de mucho volumen. Ha llegado y sobrepasado el nivel que dábamos desde hace meses, los 3.100$, y la estructura sigue intacta. En estos momentos de fuertes turbulencias e incertidumbre, su papel refugio cotiza al alza y se ve reforzado. 

Del petróleo pocos cambios, sigue en un rango de fluctuación de medio plazo comprendido entre los 80$ y los 62$, y ahí lo seguiremos viendo durante más tiempo. Esto es muy positivo pues con un petróleo en estos niveles, no habrá fuertes presiones alcistas para la inflación.

Y respecto a las divisas, el euro frente al dólar (eur-usd) no ha salido de su estructura lateral y nos sorprendió dando un fuerte latigazo al alza a raíz de los programas de expansión fiscal producidos en Alemania; creemos que seguirá escalando hasta niveles de 1,13.  El dólar index por su parte ha perdido mucha fuerza y ahora se encuentra en una fase lateral-bajista, por lo que posiblemente lo veamos ceder posiciones en el medio plazo.

Por último, en lo que se refiere al bitcoin vemos que posiblemente baje a la zona de los 63.000$ para coger impulso y continuar con su tendencia alcista de largo plazo, pero por el momento su estructura lateral-bajista actual nos hace pensar en ese escenario de nuevas caídas.

2- CONTEXTO MACRO

El contexto de mercado viene marcado en primer lugar por una palabra que le hace más daño que cualquier noticia mala: la INCERTIDUMBRE. Y es que la política arancelaria de Trump está todavía por saber y concretar, y el mercado no sabe ni el alcance ni la dimensión de esta guerra arancelaria. Con esto, las expectativas de CRECIMIENTO e INFLACIÓN han cambiado, y con ello la expectativa de beneficios de las empresas cotizadas, de ahí las caídas en bolsa que estamos viendo.

La primera consecuencia de lo anterior es que se han generado dudas sobre el crecimiento de la economía de EEUU, hasta el punto que la Fed ya ha reconocido unas menores previsiones de crecimiento y unas mayores previsiones para la inflación debido a las subidas en los aranceles. El mercado tiene dudas sobre todo esto y de ahí que se hayan disparado los riesgos y la incertidumbre. 

Y la segunda consecuencia es que con un panorama de mayores previsiones de inflación, los Bancos Centrales lo tienen más difícil para bajar los tipos de interés, algo que tampoco le gusta al mercado. Sí es verdad que el precio de los bonos no está cayendo, lo cual puede explicarse porque el mercado está dando más importancia al problema del crecimiento que al de la inflación. Es decir, si la economía se estuviera desacelerando con fuerza, el mercado interpreta que una presión inflacionista por los aranceles sería transitoria y la propia desaceleración llevaría a bajar los tipos de interés…

Recordemos que la política económica de Trump (hicimos una entrada a este respecto el pasado 9 de marzo), busca reemplazar el gasto público por la inversión privada para conseguir un crecimiento sano y a largo plazo, y este programa se haría en dos fases: 

1. Fase 1: en esta primera fase se buscaría reducir fuertemente el gasto público, con el que se ha estado «dopando» la economía; es lo que llaman un periodo de «desintoxicación económica». Al mismo tiempo, se aplicarían aranceles para reducir el déficit exterior. Son conscientes que estas dos medidas aplicadas al mismo tiempo pueden producir algún tipo de recesión a corto plazo, lo cual ayudaría a «frenar» la inflación que pueda ser producida por la subida de aranceles (es decir, la inflación sería transitoria en esta 1ª fase);
2. Fase 2: una vez reducido el déficit fiscal, pasarían a una política fiscal expansiva, reduciendo impuestos para impulsar la demanda interna. Además, la economía estaría en condiciones para reducir los tipos de interés y favorecer la demanda y la inversión privada. Y el dólar estaría más bajo lo cual ayudaría a las exportaciones. 

Ese es el plan económico de Trump, versión muy reducida. La duda es: ¿querrán subir mucho los aranceles para compensar la reducción del gasto público?. Saben que una subida elevada de aranceles puede impulsar la inflación y generar mucha inestabilidad económica, pero es probable que estén muy tentados a subir «todo lo que se pueda» los aranceles con el fin de «financiar» la reducción de gasto público y poder bajar impuestos en la 2ª fase. 

Por ello pensamos que esta semana Trump va a ser muy agresivo cuando haga público el próximo 2 de abril la política arancelaria que EEUU va a aplicar, ya que tiene un objetivo de reducción del déficit muy ambicioso (actualmente en el 7% del PIB y lo quieren bajar al 3%) y además quiere bajar impuestos, y todo eso necesita «fuentes de financiación», como son los aranceles. Además, como es propio en su manera de negociar, lanzará un programa arancelario muy duro para después ir relajándolo y así conseguir los acuerdos más provechosos posibles.

El contexto actual viene marcado en segundo lugar por Alemania, que ha decidido suspender el «freno de la deuda» mediante una reforma constitucional para aumentar significativamente el gasto en defensa e infraestructuras. Este cambio es histórico (y no muy positivo desde un punto de vista económico) con un programa de expansión fiscal de más de 800.000 millones de euros, lo cual sentó muy bien a las bolsas europeas y al euro. Europa va a gastar mucho dinero en un proceso de rearme durante los próximos años, y esto tiene fuertes implicaciones en bolsas, bonos y divisas como veremos posteriormente.

Y en tercer lugar tenemos el proceso de paz en Ucrania, el cual se ha «atascado» a pesar de las presiones de EEUU para conseguir pronto un alto el fuego. Si las bolsas europeas subieron con fuerza anticipando un pronto final de la guerra, cualquier retraso podría afectar negativamente, y Putin no lo está poniendo fácil (pues se va a aprovechar de que todos incluido EEUU quiere un rápido desenlace).

3- MATRIZ ESTRUCTURA-MOMENTUM Y FASES DE MERCADO

Mostramos a continuación nuestra Matriz Estructura-Momento, donde ubicamos a cada uno de los principales activos y donde mostramos en qué fase se encuentra actualmente cada uno. 

Recordar que el cálculo de las dos variables, Estructura y Momentum, lo hacemos desde un punto de vista del medio plazo con el fin de tener más claridad y perspectiva en la evolución de los mercados a semanas/meses vista, y por tanto no tenemos en cuenta variaciones o movimientos de corto plazo, que muchas veces hacen perder dicha perspectiva.

MATRIZ ESTRUCTURA-MOMENTUM O MATRIZ EM

4- VISIÓN DE MERCADOS

En este apartado damos un repaso en profundidad a la situación de los principales índices bursátiles, bonos, materias primas y divisas, y damos nuestros análisis y previsiones para cada uno de ellos, los cuales se basan en la Matriz Estructura-Momentum expuesta anteriormente. Esto también lo acompañaremos de gráficos para trasladar los mensajes de una forma más clara. 

BOLSAS

BOLSAS DE EEUU

Empezaremos este Informe por las bolsas de EEUU que son las que más están sufriendo y son las que están liderando las caídas. 

El índice Nasdaq está sufriendo mucho ya que estaba muy sobrecomprado al calor de las fuertes subidas experimentadas por la tecnología en general y por todas las empresas beneficiadas por la IA en particular. Los 7 magníficos habían subido mucho, estaban «caros» y con estas caídas las empresas están purgando dichos excesos.

Si nos fijamos en el siguiente gráfico que recoge la evolución del Nasdaq 100 de los últimos 15 años, vemos muy probable dos cosas: 

1. Que el Nasdaq 100 caiga a la zona de los 16.500 puntos, que es por donde pasa aproximadamente la base del canal alcista de largo plazo, y además es la zona de techos del 2022;
2. Que en tal caso, si eso ocurre, vemos muy poco probable que perfore ese nivel y acabe perdiendo el canal. Es decir, no pensamos que el índice vaya a perder el canal alcista por el que viene subiendo desde 2009, ya que la IA necesitaba una corrección pero es una revolución tecnológica que todavía tiene «mucho bueno» que generar!.

Estas dos ideas recogen nuestro escenario base para el medio plazo. Por ello, esperamos cesiones del Nasdaq 100 hasta niveles de 16.500 puntos aprox, lo cual implicaría una caída adicional del 12-13% desde niveles actuales, pero no esperamos caídas superiores. 

Y en esa zona, el índice podría tratar de construir el suelo que estamos esperando, para coger impulso y continuar con su tendencia alcista de largo plazo.Esto son solo previsiones; iremos viendo semana a semana lo que realmente hace el mercado, y en base a ello iremos actualizando previsiones y escenarios.

GRÁFICO MENSUAL DEL NASDAQ 100

En este gráfico semanal podemos ver  más de cerca las previsiones para el Nasdaq 100. El nivel 16.500 representa además dos lecturas técnicas importantes: supone la proyección de la altura del canal recientemente perdido, y es un nivel Fibo de toda la subida anterior. 

GRÁFICO SEMANAL DEL NASDAQ 100

Veamos ahora el SP500, que junto con el Nasdaq, contiene a los 7 magníficos y eso le pesa mucho!.

De la subida iniciada a finales de 2022, los niveles Fibo importantes son: 

• 5.520: es justo donde paro en la primera sacudida;
• 5.110: representa el 38,% de Fibo y es un nivel muy probable que alcance;
• 4.800: representa el nivel Fibo del 50% (corrección del 50% de toda la subida) y es muy frecuente llegar a este nivel en las correcciones. Además, coincide con la zona de techos de finales del año 2021, lo cual le da más significado técnico;
• 4.500: nivel Fibo del 61,8%

Pues nuestra previsión es que el SP500 llegue a caer hasta ese nivel de 4.800 puntos, ya que los 7 magníficos juegan ahora en su contra, y una corrección en el medio plazo del nivel del 50% es de muy alta probabilidad. Además, dicho nivel es la zona de techos relevantes de finales del 21 y ahora podría ayudar a frenar las caídas. 

GRÁFICO SEMANAL DEL SP500

«Jugando» un poco con estos niveles que son tan importantes desde un punto de vista técnico, podríamos dibujar una posible hipótesis de trabajo para el SP500, en el que podamos construir una tendencia bajista de medio plazo que lo lleve a esa zona de 4.800, para desde ahí construir un suelo y coger impulso para salir de dicha tendencia bajista de medio plazo.

En el siguiente gráfico dibujamos dicha hipótesis, que sirve de poco pero sí pretende trasladar la idea de que para nosotros el SP500 y resto de bolsas de EEUU están en una fase impulsiva a la baja, Fase B- de la Matriz EM, y en tales situaciones los índices tienen un buen camino que recorrer, PERO A LA BAJA!. 

Lo importante es que iremos viendo día a día y semana a semana cómo evolucionan los mercados para modificar escenarios y actualizar previsiones!

GRÁFICO SEMANAL DEL SP500 CON UNA POSIBLE HIPÓTESIS DE TRABAJO

En el caso del Dow Jones, tenemos más lecturas técnicas que nos dejan pistas sobre su posible evolución. Y es que ha marcado un doble techo perfecto, sombreado con un rectángulo azul. Si ese rectángulo lo proyectamos, nos lleva a la base de la directriz alcista, zona de los 38.700 puntos, nivel que va a ser nuestro escenario más probable y que supone una caída adicional del 7% respecto a los precios actuales.

GRÁFICO SEMANAL DEL DOW JONES

Por último, veamos la situación del Russell 2000, índice de las small caps de EEUU. Este mercado tiene una fortísima zona de soporte en los 196$, que si se pierde, lo llevaría sin lugar a dudas a la zona señalada de los 160$. 

Nuestra previsión es que llegaremos a esos 160$, que representa una caída de más del 15% respecto a los niveles actuales, pero que no se perforará el canal alcista de largo plazo; es decir, no esperamos que se rompa la tendencia alcista de largo plazo. Más bien lo contrario: si llegamos a esa zona, es muy probable que los inversores aprovechen esos precios para comprar.

GRÁFICO MENSUAL DE ETF DEL RUSSELL 2000 – SMALL CAPS EEUU

BOLSAS EUROPEAS

Decíamos en pasados Informes que los índices habían llegado a zonas de fuerte resistencia de largo plazo, las cuales iban a detener a las bolsas, como así está pasando. 

Fijémonos en el Eurostoxx 50. Decíamos que los 5.500 puntos iban a costar superar «a la primera». Y es que una resistencia de tal calado no se suele superar a la primera. Por ello, lo normal es que en esa zona el índice se detenga y caiga, pero una caída de no fuertes dimensiones, para desde ahí coger impulso y volver a la carga!. 

Esta idea es importante pues muestra nuestras previsiones generales para las bolsas europeas: esperamos una corrección dentro de una tendencia alcista de medio plazo, por tanto una fase A- de nuestra Matriz EM.

Y esta fase difiere de la que antes hemos mostrado para las bolsas de EEUU (B-), ya que aunque puedan evolucionar de forma similar, su estructura es muy diferente, y tiene mucho sentido. Si en EEUU están con una política fiscal contractiva ahora, en Europa se ha abierto la barra libre liberando los techos de gasto y aplicando una política fiscal super-expansiva. Esto le da más fuerza a las bolsas europeas …por el momento!

GRÁFICO TRIMESTRAL DEL EUROSTOXX 50

Viendo más de cerca el Eurostoxx 50 vemos que no ha podido con esos 5.500 puntos, donde ha encontrado una zona de fuerte resistencia, y desde ahí pensamos que va a bajar a los 5.000 puntos aproximadamente, donde puede coger impulso para volver atacar los 5.500 puntos!

¿Qué podría llevar a las bolsas europeas a bajar un 10% aprox?. Tenemos varios catalizadores: 

1. Las novedades arancelarias que se van a dar a conocer esta semana, podrían sorprender negativamente al mercado y hacer mucho daño a las bolsas europeas, así como las contramedidas que Europa pueda adoptar;
2. El proceso de paz en Ucrania había favorecido mucho a las bolsas europeas, y ahora las negociaciones se han atascado; eso también puede pesar negativamente hasta que no haya avances claros;
3. Todos los estímulos fiscales están ya descontados en los precios, y ahora toca ver cuándo se van a poner en marcha realmente, y las cosas en Europa suelen tardar mucho tiempo en implementarse…

GRÁFICO SEMANAL DEL EUROSTOXX 50

 Algo similar esperamos para el DAX alemán. Los aranceles del 25% para el sector del automóvil es muy dañino para el DAX alemán, dado el fuerte peso del sector automoción en esa bolsa. Si nos fijamos, estamos en pleno techo del canal alcista de medio plazo, lo cual hace probable verlo bajar a la base del mismo, para coger impulso en el nivel piscológico de los 20.000 puntos.

GRÁFICO SEMANAL DEL DAX ALEMÁN

Y algo similar esperamos para la bolsa española, donde el IBEX está mostrando una fuerza comparativa muy importante. Si la parte superior del canal le sirve de freno y se contagia de posibles caídas de EEUU y de novedades arancelarias, podríamos verlo caer a la zona de los 12.000 puntos, que además de ser la base del canal alcista de medio plazo, los antiguos máximos de esa zona ahora podrían actuar como soportes. Por tanto, si el índice cae a esa zona, podría ser un punto muy bueno para comprar.

GRÁFICO SEMANAL DEL IBEX 35

BONOS

Los bonos europeos han dado un latigazo a la baja con la sorpresa de los fuertes estímulos fiscales en Alemania para defensa e infraestructuras, ya que esto se va a pagar con endeudamiento. Pero si vemos el gráfico del Bund alemán, vemos que «no ha roto nada importante», sino que se ha ido a la parte baja del rango lateral por el que viene fluctuando desde el 2023. 

Por ello, no esperamos por el momento más «sangría» en los bonos europeos, ya que si se mantiene en ese rango, la zona de mínimos no se debería perder. Bien es verdad que el escenario actual para los bonos europeos no es positivo y habrá que ir actualizando estas previsiones con mucha frecuencia.

Gráfico del Bono a 10 años de Alemania (bund alemán):

Sin embargo, los bonos de EEUU sí han evolucionado favorablemente, ya que su estructura es lateral-alcista. Esto hace pensar que el mercado está dando más probabilidad a un problema en el crecimiento que de inflación, ya que en tal caso sería más probable una reducción de los tipos de interés.En cualquier caso, los bonos de EEUU siguen en una fase L+ de la Matriz EM y en estos casos se suelen ver subidas en el medio plazo, pero con cierta erraticidad o falta de dirección clara.

Gráfico del Bono a 10 años de EEUU (T-Note):

MATERIAS PRIMAS

ORO

Llevamos meses dando una previsión del oro en los 3.100 $, y ya estamos ahí. Nuestra previsión se basaba en el siguiente gráfico trimestral del oro, en el que podemos ver su evolución desde 1980. La zona de techos está ahí en esos 3.100$.

GRÁFICO TRIMESTRAL DEL ORO

Más a corto plazo, vemos que además el oro está en la zona alta del canal alcista de medio plazo. Y la fuerte inestabilidad de los mercados puede ayudar a seguir subiendo al oro, dado su papel refugio en estos casos.

Vamos a ver cómo evoluciona para actualizar previsiones.

GRÁFICO SEMANAL DEL ORO

PETRÓLEO

Por su parte, el petróleo sigue inmerso en un rango lateral de medio plazo, comprendido entre los 80$ del WTI y los 62$. Por tanto, el crudo podría moverse entre esos dos niveles durante las próximas semanas. Lo importante es que no ha superado los 80$, gracias a las presiones y medidas que está tomando Trump, lo cual es una muy buena noticia para la inflación.

GRÁFICO SEMANAL DEL PETRÓLEO (WTI)

DIVISAS Y CRIPTODIVISAS

EURO

El eur-usd sorprendió dando un fuerte latigazo al alza a raíz del programa de estímulo fiscal de Alemania, y con ello reingresó al rango lateral por el que venía moviéndose desde 2022. Sigue por tanto en un movimiento lateral con sesgo alcista, y por ello nuestra previsión es que siga subiendo hasta niveles de 1,12-1,13. En esa zona habrá que ver cómo reacciona, pues la resistencia que allí tendrá es muy importante.

 GRÁFICO MENSUAL DEL EUR-USD

BITCOIN 

Por último, veamos el Bitcoin.  

Decíamos en el pasado Informe que el Bitcoin podría encontrar apoyo bien en los 75.000$ bien en los 60.000$. 

Pues en este Informe vamos a actualizar previsiones, y esperamos caídas del Btc a niveles de 63.000$, zona donde podría encontrar un claro apoyo y podría representar una clara oportunidad de compra pues pensamos que el Btc seguirá subiendo en el largo plazo, una vez finalice la corrección en la que se encuentra.

 GRÁFICO SEMANAL DEL BITCOIN 

Nada más por el momento. 

Un cordial saludo!

Disclaimer: La inversión en los mercados entraña riesgos. Este informe tiene el único propósito de mostrar nuestra opinión sobre los mercados financieros, y no constituye una oferta o solicitud para comprar o vender ningún activo o producto financiero, ni constituye un asesoramiento perfilado ni personalizado. Declinamos cualquier responsabilidad por actuaciones basadas en la información contenida en este informe.