1- RESUMEN EJECUTIVO

Las bolsas siguen cumpliendo las previsiones marcadas en los pasados Informes, en las que esperábamos subidas a corto plazo, pero sabiendo que los avances estarían limitados y tras ellos se podría iniciar una nueva fase de caídas. En este sentido, las bolsas europeas han llegado a las zonas previstas, y las bolsas de EEUU no han conseguido superar la zona de máximos anteriores y desde ahí ya han empezado a caer.

Hoja de ruta para las bolsas: pensamos que las bolsas de EEUU ya han iniciado esa fase que esperábamos de caídas importantes; por ello, esperamos para el SP500 o el Dow Jones caídas adicionales del 10% aproximadamente, y para el Nasdaq 100 o el Russell de pequeñas compañías de EEUU esperamos caídas adicionales entre un 15% y un 20%. Este escenario de caídas severas quedaría confirmado con la pérdida del Nasdaq 100 de los 20.500 puntos junto con la pérdida de Nvidia de los 113$.

Por su parte, las bolsas europeas no han iniciado esa fase de caídas, pero podrían hacerlo pronto, y para ellas también esperamos cesiones aproximadas del 10%. 

Los bonos siguen en una fase lateral de medio plazo, y actualmente se encuentran en una fase de rebote. Esta fase de rebote puede seguir alimentada por los malos datos macro en EEUU.

El oro sigue con dirección a la zona de los 3.100 $ aunque a corto plazo está corrigiendo parte de las subidas previas, y el petróleo sigue en una zona lateral entre los 80$ y los 62$. 

Y respecto a las divisas, el euro frente al dólar (eur-usd) continúa con una clara tendencia bajista, que lo puede llevar en el medio plazo al nivel de 0,95 y en el largo plazo a los 0,90-0,85. El dólar index por tanto presenta una clara fortaleza y puede tener mucho recorrido al alza. Por último, respecto al bitcoin vemos potencial alcista en el medio-largo plazo, pero actualmente está en fase de corrección y podría encontrar suelo bien en los 75.000$ bien en los 60.000$, según sea más o menos severa esta corrección.

2- CONTEXTO MACRO

El contexto de mercado viene marcado en primer lugar por una dosis muy elevada de incertidumbre en materia de aranceles por parte de EEUU, en el que parece que finalmente va a aplicar aranceles del 25% a Canadá, México y Europa y un 10% adicional a China. Si esto finalmente es así (parecía que iba a ser una herramienta de presión para negociar y conseguir acuerdos ventajosos para EEUU), podríamos iniciar una guerra comercial que sin duda no va a sentar bien en el mercado y podría añadir presiones a la inflación. La fecha prevista para el inicio de esos aranceles está muy próxima, siendo el próximo martes 4 de marzo. 

En segundo lugar, estamos en un proceso complejo de negociaciones para un alto el fuego en Ucrania. Por el momento los avances han sentado muy bien a las bolsas europeas especialmente, pues como sabemos las bolsas tienden a anticipar con mucha rapidez escenarios futuros. Pero sabemos que este proceso va a ser difícil, con unos actores muy complicados que sin duda van a tensar la situación para alcanzar cada uno su mayor beneficio… En cualquier caso, noticias de avances en el proceso seguirán sentando bien a las bolsas, y noticias en contra sentarán mal en los mercados.

En tercer lugar y de forma no esperada para los mercados, los datos macro recientes en EEUU están siendo flojos y con ello se están disparando las dudas sobre el crecimiento en EEUU. Hasta ahora el mercado entendía que la principal economía del mundo tenía un crecimiento robusto, pero son muchos los datos macro que podrían estar diciendo que este crecimiento va a ser más flojo o discreto de lo previsto. Esto ha favorecido a los bonos (ya que suben las previsiones de bajadas de tipos de interés) pero no así a las bolsas de EEUU. 

En cuarto lugar, el contexto de mercado viene marcado por cierta incertidumbre en lo que se refiere a política monetaria por parte de los bancos centrales, especialmente la Fed. Hasta ahora el mercado no esperaba bajadas de tipos en EEUU, pero esas dudas sobre el crecimiento han hecho que el mercado ahora espere dos bajadas de tipos en EEUU, la primera en junio. Sin embargo, otros analistas entienden que con una inflación subyacente en el 3,3% y tan lejos de ese 2% esperado, la Fed no esté en disposición de bajar 2 veces los tipos… En Europa se sigue esperando dos bajadas de tipos de interés, una la semana que viene y otra en abril.

En el mercado también se empieza a hablar de «estanflación«, que sería el resultado de unir las dudas de crecimiento con una inflación que se resiste a bajar al objetivo. Nosotros no pensamos que se vaya a dar ese escenario, ya que la inflación seguirá bajando aunque lentamente en la medida que sigamos con un precio del petróleo en niveles actuales muy aceptables, un menor consumo y crecimiento económico y un menor gasto público por parte de EEUU (que hasta ahora ha gastado como si no hubiera un mañana).

Por último, estamos viendo un comportamiento dispar entre la bolsa europea y la de EEUU. Esto se debe a varias razones: 

• EEUU está en un proceso de control y reducción del gasto público, frente a una Europa que necesita «rearmarse» y para ello necesita una fuerte inversión y gasto público, lo cual tira del PIB y con ello de su potencial de crecimiento;
• Los avances en el proceso de paz de Ucrania tienen efecto más directo en Europa, no sólo por una reducción de la prima de riesgo geopolítica, sino por unas futuras inversiones en la reconstrucción de Ucrania que en principio aprovecharán más las empresas europeas;
• Los 7 magníficos de EEUU han subido mucho y están muy caros como veremos posteriormente; si la tecnología ha hecho subir más a la bolsa de EEUU en años anteriores, ahora podría ser un lastre al sufrir mayores correcciones. Y la bola europea apenas tiene tecnología;
• Los malos datos macro en EEUU no se esperaban y las bolsas están «descontándolos».

Como conclusión, diríamos que hay mucha incertidumbre en materia de política económica (aranceles + dudas sobre el crecimiento), una valoraciones muy elevadas en muchos índices, especialmente en la tecnología de EEUU y sus 7 magníficos (ahora los empiezan a llamar los 7 maléficos), escaso recorrido al alza en las bolsas y un mercado que está dando muchos síntomas de agotamiento. Los inversores no ven aliciente para comprar a estos precios, por lo que si finalmente vienen caídas serían muy bien recibidas para comprar a precios más bajos. Luego daremos niveles muy concretos para saber si finalmente se activará un escenario de caídas importantes. 

3- VISIÓN DE MERCADOS

En este apartado damos un repaso en profundidad a la situación de los principales índices bursátiles, bonos, materias primas y divisas, y damos nuestros análisis y previsiones para cada uno de ellos. Esto también lo acompañaremos de gráficos para trasladar los mensajes de una forma más clara. 

BOLSAS

BOLSAS EUROPEAS

Como recordarán, nuestra previsión para el Eurostoxx 50 era que siguiera subiendo hasta la zona de los 5.500 puntos, donde podría parar al encontrar una zona de fuerte resistencia, y desde ahí bajar posteriormente a los 5.000 puntos aproximadamente.

Bien, la primera parte ya se ha dado, pues como podemos ver a continuación, ya tenemos al Eurostoxx en la zona de los 5.500 puntos, y ahí se ha parado. ¿Podría seguir subiendo?. Lógicamente sí, pues ni en la bolsa ni en la vida nunca sabemos lo que va a pasar!!! Pero la inversión profesional exige calcular los escenarios más probables y trabajar a favor de los mismos. 

En este sentido, pensamos que el escenario más probable es que no consiga superar este muro de resistencia histórica «a la primera» (dimos los argumentos en el pasado Informe Mensual), y lo normal es que baje a buscar a apoyo a la zona de los 5.000 puntos para desde ahí coger fuerza e intentar superar el muro de los 5.500 puntos. Seguimos por tanto con la misma hoja de ruta.

GRÁFICO SEMANAL DEL EUROSTOXX 50

Algo similar esperamos para el DAX alemán. Como podemos ver a continuación, está en pleno techo de canal, que sin duda le va a hacer de freno. ¿Podría superar el canal por arriba?. Sí, podría, pero eso pasa pocas veces y es poco probable!. Lo normal es que el techo de un canal sirva de resistencia y por tanto de freno, para desde ahí iniciar un recorrido a la base del canal. Si ese escenario se produce, el DAX podría caer a la zona de los 19.600 puntos, que supone un 10% de caída desde los niveles actuales.

GRÁFICO SEMANAL DEL DAX ALEMÁN

Y algo similar esperamos para la bolsa española, donde el IBEX está mostrando una fuerza comparativa muy importante. Ya lo tenemos muy pegado al techo del canal, en la zona de los 13.400 puntos. Sus velas verdes muestran mucha fuerza. Y esto se debe a que la economía española es de las que más está creciendo actualmente con tasas superiores al 3%; además, el índice apenas tiene tecnología (que es la que más está cayendo actualmente), y tiene fuerte peso de las utilities y los bancos, que llevan una evolución muy positiva.

Si el canal le sirve de freno y se contagia de posibles caídas de EEUU, podríamos verlo caer a la zona de los 12.000 puntos, que además de ser la base del canal alcista de medio plazo, los antiguos máximos de esa zona ahora actuarán como soportes. Por tanto, si el índice cae a esa zona, podría ser un punto muy bueno para comprar.

GRÁFICO SEMANAL DEL IBEX 35

BOLSAS EEUU

Antes hemos visto varios argumentos de por qué la bolsa de EEUU se está comportando peor que la bolsa europea. Además, de esos argumentos fundamentales, hay otros argumentos de carácter técnico tal y como vamos a exponer a continuación.

En primer lugar veamos este gráfico de largo plazo del Dow Jones, que muestra su evolución desde 2007. Como podemos apreciar, estamos en zona de techos de largo plazo. Y esto no es bueno lógicamente ya que ahí se está produciendo un freno muy fuerte para que el índice siga subiendo. Por tanto, lo normal es que los precios tiendan a caer desde esa zona.

GRÁFICO MENSUAL DEL DOW JONES

En segundo lugar, decíamos antes que la tecnología y los 7 Magníficos han ayudado a un desempeño superior de la bolsa de EEUU especialmente durante los dos últimos años. Pues si alguna acción representa esta realidad es Nvidia, que pesa actualmente casi un 7% del SP500!!!. Vamos a hacer un análisis detallado de esta empresa tan importante.

En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de Nvidia desde el año 2016. Ha pasado de cotizar 0,5$ en 2016 a 150$ en 2024 (recordemos que hizo un split 10 a 1). Pero si nos vamos a los dos últimos años, ha pasado de valer 11$ a 150$ en menos de 24 meses. Estamos de acuerdo que Nvidia representa la revolución de la IA, pero también sabemos que las acciones no se mueven de forma rectilínea, sino por impulsos y retrocesos. 

Lo que hemos visto desde enero 23 a finales del 24 ha sido un gran impulso alcista, que además ha llegado a la zona de techos del canal, y lo que ahora «pide» el gráfico es un retroceso al igual que lo hizo en las etapas 2022-2023 ó 2018-2019. Eso sí, si Nvidia ahora empieza a corregir (pues «apenas» lo ha hecho), esto va a afectar lógicamente a SP500 y Nasdaq dada su elevada ponderación en los índices. 

GRÁFICO MENSUAL DE NVIDIA

¿Y cuándo podría caer Nvidia?. La base del canal pasa por los 50$…..Pero no pensamos que vaya a caer a esa zona, aunque lógicamente sería una posibilidad que la comunidad inversora también está viendo.

GRÁFICO MENSUAL DE NVIDIA

Veamos cuánto podría caer Nvidia. Para ello vamos a utilizar la mejor herramienta que hay en este sentido, que son los retrocesos de Fibonacci. Teniendo en cuenta el tramo al alza de inicios 2023 a finales 2024, en el que la acción pasa de 11$ a 150$, los retrocesos de Fibonacci son: 

• corrección del 38,2% de toda la subida: 100$;
• corrección del 50% de toda la subida: 80$;
• correción del 61,8% de toda la subida: 65$. 

Estos retrocesos quedan representados en el siguiente gráfico: 

GRÁFICO SEMANAL DE NVIDIA CON RETROCESOS FIBONACCI

A eso podemos añadir otra información técnica importante, que es la altura del canal por el que ha venido subiendo; al perforarlo, la altura nos lleva a proyectar una caída a los 80$, que coincide con el retroceso del 50% de Fibonacci. Por tanto, ese nivel es el que nosotros vamos a tener como objetivo de caída. Es decir, esperamos que Nvidia caiga a los 80$ durante las próximas semanas, que supone una corrección del 35% respecto a los precios actuales, sin saber si tardará más o menos tiempo. Y este escenario de fuertes caídas se activará cuando Nvidia pierda los 113$. 

GRÁFICO SEMANAL DE NVIDIA CON PROYECCIONES

Y tenemos otras malas noticias técnicas. El SP500 no puede con la zona de resistencia de los 6.150 puntos. No consigue superarlo, y ya lleva varios intentos. Cuando los índices no pueden con ciertas zonas de resistencias, al final desisten y ceden; es decir, se dejan «vencer» y por tanto bajan a buscar apoyo en niveles inferiores. Esto es lo que pensamos que va a hacer el SP500. 

En ese escenario, podríamos ver bajar al SP500 a la zona de los 5.350 puntos, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico. Si eso ocurre, dicho nivel podría representar una buena oportunidad de compra. 

GRÁFICO SEMANAL DEL SP500

El índice Nasdaq es el que pensamos que más va a sufrir si llegamos a ese escenario descrito de fuertes correcciones. Y tiene sentido, pues ha subido mucho más que los demás. Hagamos perspectiva, y veamos el siguiente gráfico mensual. 

En este gráfico podemos ver la evolución del Nasdaq 100 desde 2009. La subida experimentada desde entonces es brutal. Pero fijémonos en el tramo de subida desde finales del 22. La subida también ha sido también espectacular, superando los máximos previos de 16.764 puntos de 2021. Técnicamente tendría mucho sentido bajar a esos niveles (las resistencias pasan a ser soportes una vez superadas), ya que además por ahí pasa la directriz alcista de muy largo plazo, en la zona de los 16.500 puntos. 

La mala noticia es que el índice podría bajar un 17% aproximadamente si se llega a dar ese escenario. La buena noticia es que esa zona teóricamente sería un punto extraordinario de compra pues ahí encontraría apoyo para seguir subiendo en el medio-largo plazo, tal y como lo ha estado haciendo desde 2009 (mientras no pierda el canal alcista dibujado).

GRÁFICO MENSUAL DEL NASDAQ 100

Y si vemos esto más de cerca, en el siguiente gráfico semanal se ve cómo la situación del Nasdaq está en un momento crucial: si pierde los 20.500 puntos, el escenario de caídas severas quedaría activado. Y mientras no pase eso, no tendremos activado dicho escenario. Por tanto, atención a la pérdida de este nivel. Nosotros pensamos que más pronto que tarde lo va a perder. 

Si eso pasara, podríamos verlo caer a la zona de los 16.500 puntos, lo que supone más de un 15% de caída respecto a los precios actuales.

GRÁFICO SEMANAL DEL NASDAQ 100

Por último, veamos la situación del Russell 2000, índice de las small caps de EEUU. Como se aprecia en el siguiente gráfico, está moviéndose dentro de una estructura lateral de medio plazo; acaba de tocar la zona de techos, por lo que podría dejar de subir y empezar a dirigirse  a la zona de la base de la estructura, por donde pasa además el canal alcista de medio plazo. Si cayera con fuerza, podría llegar a la zona de los 160$, lo que representa también una caída superior al 15%.

GRÁFICO MENSUAL DE ETF DEL RUSSELL 2000 – SMALL CAPS EEUU

BONOS

Los bonos europeos y los de EEUU siguen rebotando gracias al estancamiento de la economía europea y a los malos datos macro de EEUU respectivamente. Además, en Europa se siguen esperando 2 bajadas de tipos, una en marzo (semana que viene) y otra en abril, y en EEUU se empiezan a esperar dos bajadas debido a esos malos datos macro, siendo la primera en junio. Qué duda cabe que escenarios de bajadas de tipos hacen subir el precio de los bonos (y bajadas en su rentabilidad).

Hay que tener en cuenta que esa fase de lateralidad significa que su evolución va a ser algo «errática», pues hay dos fuerzas opuestas que los condicionan: una presión al alza en los precios de los bonos por la debilidad del crecimiento y una presión a la baja por una inflación que está costando llevarla a los objetivos de los Bancos Centrales, especialmente en EEUU.

Gráfico del Bono a 10 años de Alemania (bund alemán):

Gráfico del Bono a 10 años de EEUU (T-Note):

MATERIAS PRIMAS

ORO

Llevamos meses dando una previsión del oro en los 3.100 $. Esta previsión se basa en el siguiente gráfico trimestral del oro, en el que podemos ver su evolución desde 1980. La zona de techos está ahí en esos 3.100$. Más allá nos cuesta verlo en el medio-largo plazo.

GRÁFICO TRIMESTRAL DEL ORO

Más a corto plazo, podemos ver que el oro se ha parado en su escalada hacia dicho nivel de los 3.100 $. Ahora está consolidando las subidas previas, y no pensamos que caiga por debajo de los 2.800 $ antes de seguir subiendo. Cualquier periodo de inestabilidad en las bolsas haría subir al oro por su rol de activo refugio.

GRÁFICO SEMANAL DEL ORO

PETRÓLEO

Por su parte, el petróleo sigue inmerso en un rango lateral de medio plazo, comprendido entre los 80$ del WTI y los 62$. Por tanto, el crudo podría moverse entre esos dos niveles durante las próximas semanas. Lo importante es que no ha superado los 80$, gracias a las presiones y medidas que está tomando Trump (comentado anteriormente), lo cual es una muy buena noticia para la inflación.

GRÁFICO SEMANAL DEL PETRÓLEO (WTI)

DIVISAS Y CRIPTODIVISAS

EURO

El eur-usd se encuentra en una clara tendencia bajista, y pensamos que seguirá perdiendo posiciones durante los próximos meses. Concretamente, a medio plazo podríamos verlo en niveles de 0,95, y a largo plazo no nos sorprendería verlo en niveles de 0,90-0,85. 

 GRÁFICO MENSUAL DEL EUR-USD

BITCOIN 

Por último, veamos el Bitcoin.  

Primero hagamos perspectiva. Para ello usaremos el siguiente gráfico mensual donde podemos ver la evolución de Btc desde 2014. Lo importante es que tiene un apoyo fortísimo en los 60.000$, el cual dudamos que se vaya a perder; más bien todo lo contrario, si llegara ahí, podría representar una clara oportunidad de compra pues pensamos que el Btc seguirá subiendo en el medio-largo plazo, una vez finalice la corrección en la que se encuentra.

 GRÁFICO MENSUAL DEL BITCOIN 

Más a corto plazo, podemos ver otra zona de posible soporte: los 75.000$. Ahí podría encontrar el apoyo que necesita para dejar de caer. 

Por tanto, nuestra previsión es que el Bitcoin baje bien hasta los 75.000$ bien hasta los 60.000 $, pero una vez finalizada esta corrección, estaría en disposición de continuar subiendo gracias a su tendencia alcista de largo plazo.

GRÁFICO SEMANAL DEL BITCOIN

MATRIZ ESTRUCTURA-MOMENTUM Y FASES DE MERCADO

Esta semana no vamos a mostrar nuestra Matriz Estructura-Momentum, ya que si se confirma el escenario de corrección que esperamos, las fases en las que se encuentra cada mercado cambiaría significativamente. Por tanto, esperamos a que se confirmen los escenarios descritos para volver a calcular la Estructura y el Momentum de cada activo y ubicar a cada uno en la Fase que le corresponde.

Nada más por el momento.

Un cordial saludo!

Disclaimer: La inversión en los mercados entraña riesgos. Este informe tiene el único propósito de mostrar nuestra opinión sobre los mercados financieros, y no constituye una oferta o solicitud para comprar o vender ningún activo o producto financiero, ni constituye un asesoramiento perfilado ni personalizado. Declinamos cualquier responsabilidad por actuaciones basadas en la información contenida en este informe.