Antes de empezar con este Informe, te queremos desear un feliz y próspero 2025, cargado especialmente de mucha salud.

También subrayar que nuestros Informes no están dirigidos a informar sobre la actualidad de los mercados; más bien están dirigidos a presentar un conjunto de análisis y PREVISIONES para todos los mercados financieros que trabajamos, como son las bolsas, los bonos, las materias primas y las divisas. Dichas previsiones son la hoja de ruta que utilizamos para poder invertir, y sin ellas nos sería imposible hacerlo. Unas veces serán más acertadas, y otras menos, pero nosotros las necesitamos para decidir y «no apostar». Estas previsiones se irán actualizando y adaptando según se comporte el mercado.

Si bien somos economistas y trabajamos en el sector financiero, nos diferencia que somos investigadores y estudiosos del comportamiento de los mercados, y hemos elaborado diferentes modelos de análisis con los que pretendemos establecer cuáles pueden ser los escenarios más probables en cada momento y así ayudar a la toma de decisiones en materia de inversión. 

Además, tratamos de presentar toda esta compleja información de la manera más sencilla posible, utilizando un lenguaje muy llano y en muchos casos gráficos para que los análisis y las previsiones se trasladen lo más claramente posible. 

Por último, recordar que el Informe se estructura en tres partes (antes cuatro): 

1. Resumen Ejecutivo, orientado a trasladar de forma muy resumida nuestras previsiones y los principales mensajes que pueden ayudar a la toma de decisiones de inversión;
2. Contexto Macro, donde recogemos de forma muy sintetizada las principales variables que están afectando en mayor medida a los mercados en estos momentos;
3. Visión de Mercados, donde mostramos de forma detallada todas nuestros análisis y previsiones para los diferentes mercados;

El apartado de Ideas de Inversión no lo vamos a seguir compartiendo por coherencia y adaptación al marco regulatorio vigente en materia de asesoramiento.

1- RESUMEN EJECUTIVO

En el último Informe decíamos que las bolsas podrían subir, pero que la zona de los 6.000 puntos para el SP500 iba a ser un muro difícil de superar, como así ha sido. Los índices están muy próximos a zonas de resistencias de largo plazo como vimos, por lo que no esperamos fuertes revalorizaciones este año. 

Creemos que 2025 no va a ser un año de subidas consistentes; más bien pensamos que 2025 va a ser un año con fuertes bandazos propio de un mercado con DUDAS tal y como explicaremos posteriormente. 

Hoja de ruta para las bolsas: si nos preguntaran qué esperamos de las bolsas para los próximos meses, diríamos que a corto plazo esperamos subidas en las bolsas. Dando niveles concretos y que luego podremos visualizar, pensamos que el Ibex podría subir a la zona de los 12.500-12.900 puntos, el SP500 podría buscar la zona de los 6.300 puntos, el Dow Jones podría escalar a la zona de los 46.000 puntos o el Nikkei a la zona de los 44.000 puntos, zonas aproximadas. Pero OJO:independientemente de lo anterior, si se pierden ciertos niveles que posteriormente detallaremos, a medio plazo los índices podrían dar un latigazo fuerte a la baja, con caídas que podrían ir del 10% al 20% según los casos (daremos niveles concretos posteriormente) ya que como hemos dicho antes, estamos en zonas de fuertes resistencias de largo plazo.

Los bonos siguen en una fase lateral de medio plazo como podremos visualizar posteriormente, y actualmente se encuentran en la fase bajista del rango. Pero pensamos que no tardará mucho en que el mercado de bonos consiga detener estas caídas para pasar a una fase lateral-alcista.

El oro sigue consolidando niveles y pensamos que en el medio plazo buscará la zona de los 3.000-3.100$ (podría visitar los 2.500$ antes de emprender la escalada), y el petróleo sigue atrapado en un lateral con fuertes bandazos al alza y a la baja, y ahora tiene muy próximo una fuerte resistencia en los 76$ del West Texas.

Y respecto a las divisas, el euro frente al dólar (eur-usd) ha acabado la fase lateral en la que se encontraba y ahora presenta una clara tendencia bajista, que lo puede llevar en el medio-largo plazo a los 0,90-0,87. El dólar index por tanto presenta una clara fortaleza y puede tener mucho recorrido al alza. Por último, respecto al bitcoin vemos potencial alcista hasta la zona de los 115.000-130.000$ a corto-medio plazo, y no sabemos si buscará previamente la zona de soporte que tiene en los 74.000$.

2- CONTEXTO MACRO

El contexto de mercado viene marcado en primer lugar por la llegada de nuevo al poder de D.Trump, con tres puntos importantes en materia de mercados: subida de aranceles, rebajas de impuestos y menor regulación. La primera derivada de esto es que esta política de más aranceles tiene un impacto negativo en la inflación, pues la presiona al alza. Y esto ha hecho cambiar la política monetaria de la Fed, rebajando el ritmo de bajadas de tipos de interés en EEUU; si antes el mercado esperaba 3-4 bajadas en 2025, ahora el consenso espera 1 ó 2 bajadas. 

En segundo lugar, tenemos grandes diferencias en materia de crecimiento e inflación entre EEUU y Europa. Las previsiones de crecimiento en EEUU se podrían situar en el 3% aprox, frente al 1% en Europa. Y por otra parte, en Europa no hay esas tensiones inflacionistas que hemos visto para el caso de EEUU. La consecuencia de esto es que el BCE va a mantener su política monetaria de bajada de tipos de interés, para fortalecer el escaso crecimiento previsto, y el mercado espera unas 3 bajadas de tipos durante 2025.  

En tercer lugar, tenemos inestabilidad política en Europa, especialmente en Francia, así como elecciones anticipadas en febrero en Alemania. 

Por último, la bolsa de EEUU ha subido mucho gracias en gran medida a los 7 magníficos (exceso de concentración o falta de amplitud pues muchos valores no han ayudado a esta subida) y las valoraciones de todos los 7 magníficos son elevadas de forma objetiva. 

3- VISIÓN DE MERCADOS

En este apartado damos un repaso en profundidad a la situación de los principales índices bursátiles, bonos, materias primas y divisas, y damos nuestros análisis y previsiones para cada uno de ellos. Esto también lo acompañaremos de gráficos para trasladar los mensajes de una forma más clara. 

BOLSAS

Creemos que 2025 no va a ser un año en el que las bolsas se comporten de forma estable; más bien pensamos que va a ser un año de fuertes bandazos y latigazos, propio de unos inversores que muestran dudas y están confusos por: 

• No tienen claro qué va a pasar con la inflación, que incluso se espera que pueda repuntar por los aranceles y las posibles guerras comerciales (menor globalización); 
• No tiene claro la política monetaria de los bancos centrales y si los tipos bajarán más o menos;
• No tiene claro si se va a mantener el fuerte ritmo de crecimiento de la economía de EEUU y si va a ver aterriza suave o no;
• No hay estabilidad política en las dos principales economías de Europa;
• No tiene claro las valoraciones de las empresas que han llevado a máximos a la bolsa de EEUU, ya que muchos piensan que los 7 magníficos cotizan a precios muy elevados;

Las bolsas necesitan claridad y certidumbre para evolucionar de forma estable. Pero si el mercado tiene todas estas dudas y toda esta incertidumbre, lo normal es que se comporte de forma inestable, errática, con fuertes bandazos tanto al alza como a la baja en función de los datos macro y resultados empresariales que se vayan publicando, algo que podría hacer de 2025 un año difícil para los inversores.

Mostremos ahora nuestras primeras previsiones para los primeros meses de 2025. 

Comenzando por el selectivo español, pensamos que el IBEX 35 va a tratar de subir a la zona de los 12.500-12.900 puntos siempre que no pierda los 11.300 puntos. Ese es el escenario que consideramos más probable a corto plazo. 

Pero ojo, si pierde los 11.300 puntos, podría iniciar una corrección que le haga caer a la zona de la base del canal alcista de color azul, lo que podría llevarlo a la zona de los 10.000 puntos en el medio plazo.

En el caso del SP500, también consideramos como escenario más probable que trate de escalar a la zona de los 6.300-6.400 puntos en el corto plazo. 

Pero a medio plazo, vemos que el índice cotiza en zona de fuertes resistencias tanto de medio como de largo plazo (ver Informe anterior), por lo que sería probable que en el medio plazo el índice pueda corregir hasta zonas de 5.300-5.500 puntos aprox.

Algo similar para el Dow Jones, del que podríamos esperar subidas a corto plazo a la zona de los 46.000 puntos, pero a medio plazo sería probable pensar en cesiones a la zona de 41.500 puntos aprox. 

Si este nivel se perdiera, el panorama se complicaría mucho, pues abriría paso a niveles de 37.000 puntos, pero este segundo escenario de mayores caídas no lo vemos muy probable y necesita perder el canal alcista de color azul, que mientras no pase no hay que pensar en ello.

Por último, mostramos la evolución del Nikkei japonés, pues es un índice que nos muestra muy claramente la situación general de las bolsas y además es un índice que se suele anticipar a los demás. 

Si nos fijamos, tiene una zona de techos de fortísima resistencia dibujada por la directriz alcista superior. Si el índice se decanta por subir y buscar los 44.000 puntos, escenario que consideramos más probable a corto plazo, ojo pues ahí se podría tropezar de nuevo y caer con fuerza. 

BONOS

Los bonos de EEUU han acusado de forma negativa unas menores previsiones de bajadas de tipos de interés como consecuencia de las presiones inflacionistas que puedan ocasionar mayores aranceles y guerras comerciales. Por ello, de los bonos no esperamos un especial comportamiento positivo este año salvo que cambien estas circunstancias. 

Desde un punto de vista técnico, los bonos siguen en una fase lateral de medio plazo. En estas fases laterales, se suelen intercalar fases laterales-alcistas con fases laterales-bajistas, es decir, los precios tienden a fluctuar en un rango. Y actualmente estamos en la fase bajista como consecuencia de esos cambios comentados de política monetaria, si bien pensamos que pueden estar cerca los rebotes significativos.

Todo esto lo podemos ver muy claramente en los siguientes gráficos:

Gráfico del Bono a 10 años de Alemania (bund alemán):

Y algo muy similar podemos ver en la evolución del bono a 10 años de EEUU: actualmente se encuentra en una fase lateral-bajista, en un movimiento a la baja dentro de un canal lateral. Pensamos que pronto podría revertir este sesgo bajista para iniciar una fase lateral-alcista o de rebote.

Gráfico del Bono a 10 años de EEUU (T-Note):

Gráfico del Bono a 2 años de EEUU:

MATERIAS PRIMAS

El oro entró en proceso de consolidación toda vez que China dejó de comprar esta materia prima. Pero recientemente parece ser que ha reanudado dicho proceso de abastecimiento, lo cual podría ser un catalizador para futuras subidas.

En el medio plazo, consideramos que el escenario más probable es que el oro trate de escalar a los 3.000-3.100 puntos. No sabemos si antes buscará apoyo en la zona de soporte de los 2.500-2.550 puntos, desde donde podría iniciar el impulso. En cualquier caso, su estructura alcista sigue intacta y lo normal en estos casos es que reanude su tendencia alcista de fondo una vez que acabe la fase de consolidación.

Por su parte, el petróleo sigue en una fase lateral con pequeños bandazos al alza y a la baja, aunque su estructura de muy largo plazo es claramente bajista. Los precios actuales son bajos y esto puede ayudar mucho a la inflación. 

Por arriba tiene una fuerte resistencia en los 76$, la cual no sería probable que superase, salvo que haya algún catalizador importante para que lo consiga. Es decir, lo normal es que el crudo WTI no supere los 76$ y desde ahí se retome la senda bajista en el caso de perder los 64$.

DIVISAS Y CRIPTODIVISAS

El euro frente al dólar (eur-usd) está de «capa-caída». Y es lógico, ya que: 

• Los diferenciales de crecimiento son elevados entre EEUU (previsión de crecimiento del 3%) y de Europa (previsión del 1%);
• En EEUU hay más tensiones inflacionistas y en Europa no hay esas presiones con la inflación;
• La Fed va a bajar 1 ó 2 veces los tipos de interés, y del BCE se esperan 3 bajadas;
• La inestabilidad política en Francia y las próximas elecciones anticipadas de Alemania, también presionan a la baja al euro.

Con todo esto, pensamos que el euro seguirá perdiendo posiciones durante los próximos meses. 

Desde un punto de vista técnico, el eur-usd ha salido del rango lateral y ahora ha iniciado una tendencia bajista de medio-largo plazo, que como vemos en el siguiente gráfico, lo puede llevar a cotas de 0,90-0,87 en el medio-largo plazo. 

En el corto plazo, podríamos ver rebotes a la zona de los 1,04-1,05.

Por último, veamos el Bitcoin. Esta criptomoneda ha acogido muy bien la victoria de Trump, pues la quiere favorecer incluso habla de crear reservas de BTC… En el corto-medio plazo, pensamos que puede escalar a la zona de los 115.000-130.000$. No sabemos si lanzará el ataque próximamente o bajará primero al soporte de los 74.000$ para tomar el impulso necesario para subir.

MATRIZ ESTRUCTURA-MOMENTO Y FASES DE MERCADO

Mostramos a continuación nuestra Matriz Estructura-Momento, donde ubicamos cada uno de los principales activos y donde mostramos en qué fase se encuentra actualmente cada uno. 

Nada más por el momento.

Un cordial saludo!

Disclaimer: La inversión en los mercados entraña riesgos. Este informe tiene el único propósito de mostrar nuestra opinión sobre los mercados financieros, y no constituye una oferta o solicitud para comprar o vender ningún activo o producto financiero, ni constituye un asesoramiento perfilado ni personalizado. Declinamos cualquier responsabilidad por actuaciones basadas en la información contenida en este informe.